2500点关口震荡加剧
基金投资又到十字路口
2500点，已是部分基金在其1季报中对2009年股市运行区间的上限预判。4月以来，市场在2500点关口震荡加剧，面对A股估值已不便宜、基金股票仓位大幅攀升、偏股基金分红陡增和赎回放大等多重压力，基金投资又到十字路口。
一位基金经理对于2009年的市场，曾经这样表述，引用禅宗的一句话，“不是风动，不是草动，而是心动”，那么，在流动性充沛、经济回暖预期等推动市场走高的边际作用开始递减，而基本面还没有跟上之时，基金对于目前的市场能否“心动依旧”？
估值之辩
结构性泡沫浮现
结构性泡沫开始浮现，已经在相当部分基金经理中达成共识，长期保持清醒获得“短暂的快乐”后，部分基金经理表示，后市将进行持仓的结构调整。
回顾1600点以来的行情，一位基金经理表示，先是游资炒作中小板股票，后是新能源及周期性的资源品种表现良好；它们一个共同的特征是PE及PB估值都很贵，股票的参与者对业绩都不敏感，体现出事件型、资金推动型的特点。这反映出：第一，希望通过“短、平、快”的炒作来赚钱，大家的心态比较着急；第二，投资者对未来的业绩没有信心。
上周，市场波动有所加剧，出现了6周以来的首次周下跌。对此，海富通认为，市场本身存在调整需要，前期上涨导致部分板块估值风险不断累积是最重要的因素。短期来看，这一风险尚未得到完全的释放。
大成基金认为，对于宏观数据而言回暖或者企稳的证据已经非常充足，但正因为如此，宏观经济的带动作用对于市场的边际效用也在下降，由宏观带动的市场整体走高很难再现。此外，大成基金表示，很多公司的股价已经不再便宜，有些小市值公司股票甚至出现了一定泡沫。下一阶段，个股分化将会增加，应该更加关注企业盈利，这才是支撑股价上涨的根本因素。
中海基金的一位基金经理认为，今年市场走势的主线是流动性，辅线是经济复苏。目前来看，流动性所起的边际作用在递减，而经济复苏，市场又难以达成共识。流动性充裕的行情中，主题投资会具有比较高的超额收益。有的主题投资有一定的安全边际，又有故事，就攻守兼备。但是有的主题投资只有故事，没有安全边际，就变成了“恶搞”。可问题是，现在市场涨幅大的股票中，“恶搞型”的比例已经越来越高了。在目前人心思涨的市场氛围下，减仓需要勇气。
也有基金经理认为，与其抱怨市场在“流动性”掩护下的疯狂，不如静下心来思索一下市场运行背后的必然性，然后判断其持续性。
正如华宝兴业成长在1季报中所言，投资者或是对*策支持影响过于乐观或是对企业未来的恢复过于乐观。闪光的不一定都是金子，只有企业未来的业绩能够告诉我们。
长城久恒在其1季报中则坚定表示，决不向市场投降。没有实体经济支撑、没有业绩支撑而单纯依靠注入流动性和信心的市场繁荣终将破灭，或许还要等待相当一段时间，但我们努力要做到的就是在不知道终点的煎熬中仍然要坚持自己的原则，特别是当我们坚信它是正确的时候。最可怕的事情就是当我们最终向市场投降，买入那些我们现在看不上眼的、认为是没有业绩支撑的故事驱动的股票时，行情戛然而止，泡沫再次破灭。
颇有意思的是，对于目前的市场，有机构做出了如下表述。“全球都是格林斯潘”。我们将在一条被证明是错误的道路上再次奋勇向前，直到再次摔得鼻青脸肿。不过，在保持长期清醒的前提下，暂时的快乐也需要把握。“过把瘾就死”，这就是股市。
仓位继续攀升
向左还是向右
2009年1季度，偏股基金的股票仓位已经回升到了熊市初期，逼近牛市水平，且“领先”沪指近一千点。4月份以来，基金仓位操作的牛市化特征则进一步加强。
上周，市场结构化调整初露痕迹，但从上周基金仓位变化来看，基金似乎并未对市场的调整迹象做出明显反应。德圣基金研究中心指出，基金整体仓位继续上升，不少基金选择在调整后增加仓位。
德圣基金研究报告显示，上周仓位测算数据显示，由于沪深300指数下跌，扣除被动减仓效应后，偏股型基金平均主动增仓幅度超过在2%。其中，以股票为主要投资方向的基金平均仓位继续上升。股票型基金可比平均仓位为81.44%，比前周上升1.98%；偏股混合型基金平均仓位为76.56％，相比前周上升1.55%；配置混合型基金平均仓位62.63％，与前周基本持平。
值得注意的是，上周基金仓位操作仍然有所分化。德圣测算数据显示，扣除被动仓位变化后，上周146只基金主动增仓幅度超过2%，其中主动增仓5%以上的基金有72只；增仓的范围和幅度与前周基本相当。但主动减仓的基金范围和幅度有所扩大，主动减仓超过2%的基金数量有52只，其中23只基金主动减仓5%以上。
具体来看，相比一季报公布的仓位情况，有不少基金近两周来仓位已有大幅提升，增仓幅度较大的基金中，相当部分是一季报显示仓位较轻的基金，仓位滞后的基金正在积极赶上同行脚步。
由此可见，目前基金的仓位调整延续了1季度基金公司的调仓思路，即仓位由两极化向平均化靠近。低仓位者往高了调，而高仓位者往低了减成为主流趋势。
对于基金仓位的调整，一位基金经理表示，“基金投资的风格千差万别，有的人强调快，积极的买入、卖出，调整仓位应对市场波动，调整组合跟随板块切换——毋庸置疑，这种操作风格如果和市场节奏一旦契合，投资业绩出类拔萃，但如果契合的不好，快节奏的操作并不一定能达到预期的效果。回想2008年市场下跌和2009年一季度市场的波动分化，如果真的可以前瞻地进行操作调整仓位、结构，投资收益肯定会远远超越市场平均水平，但是，真的可以一直领先于市场么？——对于瞬息万变的市场，我始终怀有敬畏之心，并不奢求去把握市场的每个节奏。在当前热点快速切换、指数剧烈波动的市场环境下，引用《老子》的一句话‘不如守中’”。
2500点上下
偏股基金分红密度陡增
进入4月份，上证综指在2500点关口震荡加剧之时，偏股型基金分红密度也陡然增加。截至上周五，4月以来公告分红的偏股型基金已经多达29只，而整个1季度，实施分红的偏股型基金也不过12只。
天相统计数据显示，上述29只偏股型基金总计分红金额达到69.79亿元。截至上周五，已有21只偏股型基金实施了分红，累计分红金额达到41.66亿元。此外，4月27日至4月29日，还将有8只偏股基金将实施分红，分红金额总计达到28.13亿元。
分析人士表示，4月以来，偏股基金进入密集分红区，可能有两方面的因素。其一，近期暴发的基金“分红门”事件给基金公司造成了较大的舆论压力。
其二，分析人士认为，偏股基金目前密集分红更为重要的原因则在于，随着行情自去年底以来的持续演绎，部分个股估值严重背离基本面、结构性泡沫的显现、宏观经济的反复、流动性和*策刺激对市场的推动力或逐步减弱都成为基金经理眼中制约行情持续演绎的因素。因此，偏股型基金可能通过分红变相降低仓位，为投资者提前锁定收益。
需要注意的是，基金分红是把“双刃剑”。如果在分红后基金净值仍然在上涨，那么现金分红就无法享受到后续的净值上涨收益。如果分红之后股市出现下跌，基金净值出现下跌，那么现金分红的部分就避免了随后的损失。例如，2008年大熊市中，业绩排名前十的股票型基金中有7家在2008年进行了分红，其中前6名在分红时机上都把握得较好。从4月份实施分红的偏股基金来看，其中不乏华夏大盘精选、金鹰红利等业绩不错的基金。
此外，市场高位震荡，部分偏股型基金赎回较之前明显放大，也成为基金投资困扰因素。虽然1季度偏股型基金遭遇小幅净赎回已经成为主基调，但上周从部分基金公司了解到，4月份中旬之后，偏股型基金赎回较之前有所放大。
中国证券前一周进行了“市场突破牛熊分界线，您的投基策略有何变化”的调查结果显示，参与投票的基民中，36.14%的基民表示持有的基金已经大幅减亏、准备赎回，成为所得票数最多的一个选项。由此可见，目前部分基民心态已经由“持基待涨”向“落袋为安”转变。
从市场资金风向标的50ETF申赎情况也可以看出，目前投资者的心态趋于谨慎。4月中旬之后，50ETF由之前连续4周净申购转变为连续2周净赎回。上证所统计数据显示，上周50ETF实现申购19.18亿份，实现赎回22.88亿份，净赎回达到3.7亿份。之前一周，50ETF净赎回达到4.83亿份。
