全国成年男女平均身高体重出炉,大冶人, - 大冶市

TUhjnbcbe - 2021/4/22 18:34:00

摘要

特钢企业具有穿越周期的能力

特钢和普碳钢行业相比，特钢产品的价格较为刚性，因此在钢铁行业行情较好时，特钢企业的利润涨幅要低于普碳钢企业。并且钢材价格大涨的同时，原料价格也会随之上涨，反而使特钢企业成本增加。而在行业形势较差是，特钢企业利润却能保持较高水平。

中国制造推动特钢企业快速发展

特钢是中国制造业的基石，是生产高端装备的必需品。随着制造业投资的触底反弹，特钢需求将进一步增加。

大冶特钢股东为中国最大特钢企业

大冶特钢是我国传统特钢企业，拥有多个品种，1多种规格的生产能力。其股东中信泰富特钢公司为全国最大特钢生产企业，年产能万吨。

持续盈利能力极强的长流程特钢企业

大冶特钢作为长流程特钢企业，由于产品的特殊性，其盈利能力历史表现很好。单季度利润一直维持在0.3亿元以上。即便是在行业全面亏损的年4季度，企业仍有.6万的归母净利润。同时，资产负债率仅39.4%，每年现金分红比例在30%左右。

PE和市净率均偏低

对比几家特钢企业PE（TTM）可以看出，大冶特钢估值最低，仅10.9倍，大大低于其他特钢企业20倍以上的市盈率。从PB来看，大冶特钢也仅1.1倍，同样大大低于其他特钢上市公司。

我们认为公司股票价值在15元~19元之间，相对于18年预期收益，动态市盈率分别为14.4倍和18.3倍，相对于目前公司股价尚有43%~89%的估值空间，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

新项目投产不及预期。

投资摘要

估值与投资建议

我们预测公司-年实现营业收入.4亿元、.3和.2亿元，实现归母净利润4.7/5.4/6.2亿元，折合每股收益1.04/1.19/1.38元，按照5月25日价格10.05，对应动态PE分别为9.6/8.4/7.3x。

另外，对比特钢行业其他产品为特钢的上市公司，目前PE(TTM)均在20倍以上。其中，永兴特钢、金洲管道、常宝股份、久立特材、沙钢股份、西宁特钢和抚顺特钢的PE(TTM)分别为20.1、26.5、29.9、38.5、41.7、78.6和.2。即便是按照15倍PE计算，大冶特钢的股价也应该在15元左右。首次覆盖，给予“买入”评级。

核心假设或逻辑

特钢行业和普碳钢相比，特钢的价格较为刚性，因此在钢铁行业行情较好时，特钢企业的利润涨幅要低于普碳钢企业。并且钢材价格大涨的同时，原料价格也会随之上涨，反而使特钢企业成本增加。而在行业形势较差是，特钢企业利润却能保持较高水平。所以，从年钢铁行业上市公司利润增速可以看出，利润增速最慢的前7家钢铁上市公司中仅一家普碳钢企业，其他均为特钢企业。而年钢铁行业全面亏损时，利润增速前8家企业中，仅有两家为普碳钢企业，其他均为特钢企业。

大冶特钢是原料密集型和技术密集型企业，因此考虑不同营业收入增长率和营业成本/营业收入比例下，对公司盈利情况的影响。年，企业产品产量仍有6%的增长目标，年新项目投产将增加企业的营业收入和营业利润，同时年原料价格将较为稳定，营业成本所占比例和年相比变化不大。因此，一般情况下假设企业/和年，企业营业收入增长速度分别为6%、10%和10%，对应营业成本/营业收入的比例为89%、89%和89%。

股价变化的催化因素

原料价格的大幅下跌；

新项目的建成投产；

核心假设或逻辑的主要风险

新项目投产到达产不及预期；

估值投资建议

根据公司所属行业及属性，分别采用相对估值和绝对估值法对企业进行估值。企业属于特钢生产企业，主要原料为铁矿石和煤焦，产品为轴承钢、弹簧钢、工具钢、模具钢等，主要用于汽车、机械、电力、船舶、铁路等行业。由于企业产品具有很高附加值，产品档次在行业内位于领先水平。由于特钢产品价格刚性，企业毛利率相对稳定。

相对估值法

绝对估值法

受年原料价格上涨影响，企业各类产品毛利率均有所下滑。年，在钢铁行业供需双弱的情况下，企业原料成本将会出现下滑，而产品价格相对稳定，企业各类产品毛利率将会增加。并且随着企业磨具生产线的投产，盈利能力将大大增强。应用FCFE法，在贴现率13%的条件下，公司每股合理估值为19.4元。

情景假设分析

上市公司是原料密集型和技术密集型企业，因此考虑不同营业收入增长率和营业成本/营业收入比例下，对公司盈利情况的影响。年，企业产品产量仍有6%的增长目标，年新项目投产将增加企业的营业收入和营业利润，同时年原料价格将较为稳定，营业成本所占比例和年相比变化不大。因此，一般情况下假设企业/和年，企业营业收入增长速度分别为6%、10%和10%，对应营业成本/营业收入的比例为89%、89%和89%。较好情况和较差情况下，分别假设营业收入和营业成本/营业收入分别上下调整3%，测算企业利润情况。

按照上市公司5月25日股价10.05元计算，针对较好情景、一般情景、较差情景，18/19/20年对应动态PE分别为6.1/5.4/4.7、9.6/8.4/7.3、22.0/18.7/15.4x。在18/19/20年，通过情景模拟可知，基于现有预测即使在行业较差的情况下，公司股价仍具备一定的安全边际。

投资建议

综合上述几个方面的估值，我们认为公司股票价值在15元~19元之间，相对于18年预期收益，动态市盈率分别为14.4倍和18.3倍，相对于目前公司股价溢价43%~89%，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

新项目投产到达产不及预期；

特钢龙头企业，股东为全国最大特钢企业

大冶特钢位于湖北*石市，成立于年，并于年在深交所上市。目前新冶钢有限公司和中信泰富投资有限公司分别是其第一大和第二大股东，分别持股29.95%和28.18%。企业实际控制人为财*部下属的中信集团，管理人为中信泰富特钢公司。

中信泰富特钢集团（简称中信特钢），是中国中信股份有限公司全资子公司，下属江阴兴澄特种钢铁有限公司、湖北新冶钢有限公司、大冶特殊钢股份有限公司、青岛特殊钢铁有限公司、铜陵泰富特种材料有限公司和扬州泰富特种材料有限公司，形成了沿江沿海产业链的战略布局。中信特钢是我国最大的特钢生产企业，具备年产万吨优特钢生产能力。

新冶钢是一家集焦化、高炉、电炉、转炉、精炼、连铸、模铸、电渣重熔、棒材、锻材为一体的特殊钢生产企业，其炼铁和炼钢产能分别为万吨和万吨。企业主要产品包括了轴承钢、齿轮钢、弹簧钢、工具钢、无缝钢管、高温合金钢等，拥有多个品种，1多种规格的生产能力。并且通过了南德TUV公司ISO标准版和ISO/TS质量管理体系认证。企业是以高附加值产品，高技术含量著称的特钢生产企业。

中国制造推动特钢行业发展

特钢-特殊用途、特殊材质、高附加值产品

特钢，顾名思义，是指有特殊用途的钢材的统称，比如轴承钢、弹簧钢、易切削钢等。但世界上并没有关于特殊钢的统一定义，各个国家均有不同的解释。我国沿用了苏联的概念，与日本相似。而欧美各国则指SBQ(SpecialBarQuality)，即具有特殊质量的棒材。特殊钢作为基础性关键材料，广泛应用于机械、高端装备、新能源、航空航天、国防等重要领域，对我国产业升级，机械制造等国家战略具有重要意义。

和普碳钢相比，特钢有其独特的市场和特点：

1）品种多，每个品种差距大；

2）生产技术含量高，要求企业管理水平高；

3）由于合金含量较高，因此生产成本较高；

4）市场相对较小；

5）产品和生产企业参差不齐；

6）价格弹性较小；

7）生产设备规模较小；

特钢产量低、品种多

根据特钢协会统计，年我国特钢企业生产钢材1.14亿吨，同比增长6.98%，其中特殊钢材万吨，同比增加8.5%。特殊钢材中，特殊质量合金钢材产量为万吨，同比增长14.9%。

年，我国特钢企业生产粗钢1.27亿吨，同比增加9.74%，其中特殊钢万吨，同比增长5.69%。特殊钢材中，特殊质量合金钢产量为万吨，同比增加11.56%。

特钢协会的产量统计数据为会员单位的粗钢和钢材产量，考虑到部分特钢企业的产品仅为优钢，因此真正特钢产量仍低于上述数据。即便是按照1.27亿吨特殊钢粗钢产量计算，仅占全国粗钢产量的15%左右，仍低于德国、日本、瑞典等发达国家的20%以上的水平。

按照特钢协会分类，合金钢分为优质合金钢和特殊质量合金钢，其中优质合金钢主要指硅钢（电工钢），而优质合金钢包括了齿轮钢、合金弹簧钢、轴承钢、高温合金钢、精密合金钢等等。其中，产量最大的三个品种即齿轮钢、合金弹簧钢和轴承钢。

年，齿轮钢、合金弹簧钢和轴承钢产量分别为.8万吨、.3万吨和.5万吨，分别同比增长了9.2%、10.1%和7.8%，大幅高于粗钢产量和特钢产量平均增速。

部分小品种特钢，比如精密合金钢、高温合金钢等产量仅吨和吨，市场更小，但附加值也更高。

中国制造将带动特钢市场发展

我国汽车零部件特钢消费量占比40%，工业制造占比20%、金属产品占比17%，其次分别为发电、石油石化、铁路和造船等，所以机械制造、汽车工业是特钢的主要市场。同时，我国特钢行业承担着国防*工、高新技术产业以及机械、汽车等关键产业所需的特殊钢材品种，其中*工配套用特殊钢材%，高温合金、钛合金99%由主要重点特钢企业提供。

随着中国进入工业化末期，机械、装备制造将有长足发展，将带动特钢的消费。目前来看，汽车、机械等行业仍将有巨大的发展空间。

1)汽车产量和保有量不断增长为特钢创造更大市场

年我国汽车产量.5万辆，同比增长3.19%，更重要的是机动车保有量也达到了3.1亿辆。已经成为世界上最大的汽车生产国和保有国，汽车的生产以及维修、维护为特钢提供了广阔的市场空间。

2)制造业将逐步向价值链高端提升带动特钢产业迅速发展

《中国制造》中列出了五大工程，其中工业强基工程指出“支持核心基础零部件（元器件）、先进基础工艺、关键基础材料的首批次或跨领域应用”；高端装备创新工程指出“组织实施大型飞机、航空发动机及燃气轮机、民用航天、智能绿色列车、节能与新能源汽车、海洋工程装备及高技术船舶、智能电网成套装备、高档数控机床、核电装备、高端诊疗设备等一批创新和产业化专项”全部涉及到了特钢、新材料等领域。

文件中指出，受世界金融及经济危机影响，我国制造业增加值率-年下降速度较快，近两年来开始止跌回稳。从年情况看，发达国家一般在35%以上，美国、德国、日本甚至超过45%，我国仅为其一半左右。未来十年，我国制造业结构调整和产业升级步伐加快，重化工业和加工贸易比重降低，制造业将逐步向价值链高端提升，预计“十三五”期间制造业增加值率将走出低谷期，年比年提高2个百分点，到年恢复到金融危机前的水平，比年提高4个百分点。

制造业投资触底反弹

随着工业产能利用率的回升以及年工业企业利润的大幅增长，制造业投资触底反弹。

年一季度，工业产能利用率达到76.5%，受环保影响，产能利用率比去年四季度略有下降，但仍高于年一季度的72.9%。同时，年工业企业利润总额同比增长21%，为年以来增速最高的年份。在利润高增的带动下，企业投资欲望增强，导致制造业投资增速触底反弹。年1-4月份，制造业投资增速为4.8%，环比增加1个百分点。

特钢价格和螺纹、热卷对比，弹性较小

由于特钢产品在质量、用途方面的特殊性，一般采用直销的方式进行销售，价格则采取一单一议。和普碳钢相比，特钢对售后服务要求也很高。由于其销售的特殊性，因此和普碳钢相比其价格波动较小。

特钢产品有较强的国际竞争力，中美贸易和谈有利于特钢产品出口

特钢的出口主要是根据合金含量和税号进行统计，部分企业为了获得出口退税而在冶炼过程中加入部分廉价合金后出口。根据统计，年出口特钢产品.3万吨，同比减少46.2%。

年，由于国内钢铁市场较差，企业增加出口，当年特钢出口量达到.6万吨，同比大幅增长。年，国内钢材价格一路高涨，出口产品利润远远不及国内销售，导致出口大幅下降。

我国特钢产品主要出口到北美、欧洲和东南亚地区。

特钢板块盈利稳健，钢铁行业低迷时走势强于普钢

特钢价格刚性、企业盈利稳健

和普碳钢相比，特钢的价格较为刚性，因此在钢铁行业行情较好时，特钢企业的利润涨幅要低于普碳钢企业。并且钢材价格大涨的同时，原料价格也会随之上涨，反而使特钢企业成本增加。所以，从年钢铁行业上市公司利润增速可以看出，利润增速最慢的前7家钢铁上市公司中仅河钢股份为普碳钢企业，其他均为特钢企业。而年钢铁行业全面亏损时，利润增速前8家企业中，仅有凌钢股份和山东钢铁为普碳钢企业，其他均为特钢企业。

钢铁行业利润低迷时，特钢板块表现强于普钢板块

通过对比申万普钢指数、申万特钢指数以及上证A指，查看特钢板块相对收益，并和测算螺纹钢吨钢毛利数据进行对比，可以发现：

1）总的来看特钢板块的波动要小于普钢板块；

2）在钢铁行业景气度较差的情况下，即螺纹钢吨钢毛利仅元以下的-年4月份期间，特钢板块走势要强于普钢板块，特钢指数/普钢指数基本大于1；

3）随着螺纹钢吨钢毛利上升，特钢板块走势逐渐弱于普钢板块，特钢指数/普钢指数开始下降。在年4月份到目前，特钢指数/普钢指数均小于1；

4）另外，由于估值较低，在A股大幅上涨时，特钢板块要强于A股走势比如在-年末期间。

企业生产设备及工艺领先

由于大冶特钢和新冶钢生产基地在一起，原料共享。目前，该生产基地有3座高炉，分别为立方米和2座立方米，其中立方米高炉在新冶钢体系下，两座高炉在大冶特钢体系。炼钢系统有两台70吨ABB电炉和一座吨转炉，其中两台电炉在大冶特钢。大冶特钢会根据废钢和生铁价格情况从新冶钢购买部分铁水，价格按照市场价格和成本加成计算。

大冶特钢还配备了LF/RH精炼，以提高钢水的洁净度和纯净度。精炼好的钢水通过连铸或模铸浇铸成钢坯，由于部分产品要求较高，只有通过模铸才能满足性能要求。在模铸后端，企业还配备了电渣炉，通过电渣重熔进一步提高钢水的洁净度。

企业有三条棒材生产线，分别中小棒、中棒和大棒生产线，合计产能万吨。另外，企业还有三台锻机，主要生产锻件、环件以及部分性能要求特殊的产品。

由于产品特殊，企业生产设备根据产品进行配置，特别是电渣重熔和后续的锻造为企业特有。

未来企业计划，淘汰2做立方米高炉，置换成一座立方米高炉，该项目已经得到了当地*府的批准。

除此以外，为了满足国内外高档模具钢、航空航天用钢及特殊不锈钢的需求，公司正在新建高品质模具钢生产线，项目投资7.35亿元。该项目已经获得*石市发改委、湖北发改委和国家工信部批准。

原料来源稳定，生铁成本较低

企业生产所用原料主要有铁矿石、焦炭和铁合金，其中铁矿石90%为进口矿，通过长江运输。焦炭方面，新冶钢具有90万吨焦化产能，焦炭基本能够满足企业自身。和华东企业相比，焦炭成本略低，而铁矿石到厂成本略高，总体生铁成本略低于华东钢铁企业。

由于企业产品为特钢，铁合金原料需求较多。主要为铬铁、钼铁、镍铁、钒铁、钨铁等，铁合金主要来自宁夏、四川、甘肃等地。原料库存一般在一个月，较为稳定。

产量不断增长，产品结构持续优化

产量不断增长，新产品陆续开发

近两年，随着公司中棒线的投产，钢材产量不断增加。年，公司钢材产量达到.7万吨，同比增长18.6%。由于公司仅有两台70吨电炉，粗钢产量.5万吨，其余钢材主要通过从新冶钢购买钢坯/钢锭进行轧制/锻造生产。

公司引领钢材研发前沿，不断开发出新产品，近三年每年新产品开发完成量均在28万吨左右。新产品的开发使大冶特钢拉开了和其他优特钢企业的距离，保证企业产品盈利能力的领先。公司产品通过第二、三方认证24项，Timken、NTN、SKF等国际知名企业通过对公司高端轴承钢部分品种认证，进一步巩固了公司高端轴承钢的市场地位。另外，随着企业锻造生产线的建设，钢材产量有望继续增加。

同时，在年，钢铁行业大幅亏损的时间段大冶特钢产量也没有出现明显减少。年，企业产销任务指标是：钢产量万吨，钢材产量万吨，销售钢材总量万吨。

从不同品种所占营收来看，弹簧钢、合金结构钢和合金工具钢占比最高达到61%，其次为轴承钢，占比22%。

从各钢材品种吨钢毛利率来看，基本稳定。碳结构和碳素工具钢毛利率有所增加，年达到14.1%，轴承钢毛利略有下降为10.4%。

产品直销为主，主要销往中南和华东市场

由于公司产品为特钢，并且产品具有小批量、差异化较大的特点，因此多采用直销方式进行销售。目前，企业产品内贸直销比例为80.4%，比去年上升了6个百分点。

从消费市场来看，由于企业地处中南，并且由于历史原因，企业产品主要销往中南和华东市场，分别占企业营收比例的36.4%和27.2%。

通过企业的不断研发，年高档品种销量同比大幅增长，铁路电渣用轴承钢销量同比增长了33%，高档模铸风电钢球用钢保持产品质量和市场占有率国内领先，高档轮毂轴承钢开发取得突破，形成批量订货。钎具用钢高端市场占有率达80%，市占率增长了40个百分点。同时，锻材销量有较大幅度提升，双真空产品、*品用钢、齿轮钢大幅增长，压铸模增幅%，轴类用钢随着品种结构的调整，盈利能力逐步提升。

年公司特钢出口量有所下降，出口了36.4万吨钢材产品，同比减少16.74%，但创汇总额同比高于去年同期水平。公司产品主要出口到北美、欧洲和东南亚市场。

随着中美的缓和，公司出口量有望继续保持较高水平。

产品用途广泛，主要用于汽车、铁路、机械制造等高端领域

大冶特钢产品应用较为广泛，但主要是高端装备制造、汽车、铁路等行业，其中年汽车行业销售占比为18%，铁路轴承行业占比12%，锅炉及机械制造行业占比27%，钢加工压延行业占比37%。从不同行业销售产品的毛利来看，铁路轴承行业毛利最高达到16.2%，其次为锅炉及机械制造行业为15.8%，汽车行业产品销售毛利为15.3%。和年相比，各行业产品销售毛利均有不同程度的下滑，主要是原料价格大幅上涨所致。

技术密集型产品，原料成本占比较低，制造成本占比高

大冶特钢的产品主要是高附加值、技术密集型产品，因此和普通碳素钢相比，成本结构有较大差异。以年大冶特钢生产的轴承钢成本结构来看，原料成本仅占65%，大幅低于螺纹钢原料成本占比94%左右的水平。而能源和加工费用占比达到30%，大大高于普通螺纹钢制造费用占比1%的水平。体现了轴承钢冶炼、加工、处理等工艺的复杂性和较高技术含量。

产品价格大幅高于螺纹钢价格50%-%

产品高附加值主要体现在产品售价方面，从大冶特钢历年吨钢产品价格来看，要大大高于螺纹钢平均售价。一般来看，企业钢材产品售价要比螺纹钢高50%-%，其中在钢铁行业形势较差是，溢价更高，比如年溢价达到%。相反，在年螺纹钢钢铁企业普遍暴力的情况下，大冶特钢产品溢价仅有52%，为10年来最低水平。

研发费用占比位于行业前列

在钢铁行业上市公司中，大冶特钢研发投资占比排名第5位，仅次于武进不锈、久立特材、三钢闽光、常宝股份。武进不锈、久立特材和常宝股份为钢材深加工企业，产品为特殊用途的焊管、无缝管等。而大冶特钢为长流程生产企业，其原料钢坯和钢材的生产也掌握在自己手中。

持续盈利能力极强的长流程特钢企业

十年来单一季度均盈利，具有穿越周期能力

大冶特钢作为长流程特钢企业，由于产品的特殊性，其盈利能力历史表现很好。单季度利润一直维持在0.3亿元以上。即便是在行业全面亏损的年4季度，企业仍有.6万的归母净利润。

从ROE和ROA来看，企业盈利能力也非常稳定，年一季度企业ROE和ROA分别为2.22%和1.35%。

另外，公司是高新技术企业，因此所得税比例为15%。

资产负债率很低，资产质量良好，持续稳定分红

截止到年一季度末，大冶特钢负债率为39.4%，位于行业领先水平。负债中，仅有银行贷款短期贷款2亿元，无长期贷款和发债，有息负债率很低。

同期，企业未分配利润29.6亿元，几乎每年现金分红。-年期间，仅年没有分红，其余年份现金分红比例均在20%以上，平均现金分红比例为30%。年企业现金分红比例为34.14%。并且公司公告“公司在任何三个连续年度内，以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的百分之三十。”

特钢板块中最低市盈率和市净率

特钢板块共11家上市公司，其中方大特钢主要产品为螺纹钢，仅部分板簧，太钢不锈生产产品中一半以上为普碳钢，重庆钢铁全部为普碳钢，因此上述三家企业不属于特钢生产企业。其次，久立特材、常宝股份、金洲管道三家上市公司主要为后续深加工，比如焊管、无缝管等。仅大冶特钢属于全流程、全特钢生产企业。

对比几家特钢企业PE可以看出，大冶特钢估值最低，仅10.9倍，大大低于其他特钢企业。从PB来看，大冶特钢也仅1.1倍，同样大大低于其他特钢上市公司。

未来盈利将持续增长

企业未来盈利增长点有以下几点：

1）产量继续增加；

根据企业年生产计划，年粗钢和钢材产量分别为万吨和万吨，粗钢产量不变，钢材产量同比去年增加6.5%。按照年吨钢净利润元左右测算，产量增长部分可以增加利润0万左右。

2）新产品的不断开发；

企业每年大概有20万吨新产品投入市场，新产品是拉开和竞争对手差异的重要方面，也体现了企业的技术实力和研发投入的结果。这部分新产品一般为高附加值产品，吨钢利润要大幅高于其他产品。

3）成本下降，利好产品价格相对刚性的特钢企业；

年，钢铁行业将处于供需两弱的格局。供给端受环保、去产能的影响，产量难以完全释放。需求端又受到资金紧张、房地产调控、基建投资乏力等方面的影响，消费或出现负增长。在供需两弱的格局下，原料价格将维持较低水平，利好产品价格相对刚性的特钢企业。

4）高品质磨具钢生产线建设、投产；

根据公司公告，将投资7.35亿元，用自有资金建设高品质磨具钢生产线。该项目是在原来锻造工艺的基础上，新增锻压及特冶设备，并对现有的锻造装备进行升级改造。项目投产后可新增特冶锻造产品3万吨。该项目建设期为2年，达产期为2年，预计投产时间为年，达产时间年。

该项目税后内部收益率为14%，项目回收期（税后，含2年建设期）为9.5年，预计每年创造净利润1.5亿元以上。

风险提示

新项目投产到达产不及预期。

附表：财务预测与估值

国信钢铁研究成果

深度报告

.05.15《重庆钢铁(605)：产量增加、费用下降，利润大幅上升》

.04.16《钢铁行业投资策略：消费启动，价格反弹，利润无忧》

.03.29《钢铁行业兼并重组：把握时间窗口，兼并重组成就行业龙头》

.03.13《钢铁行业年3月投资策略：三月柳浓时，再候需求起》

.03.01《钢铁行业专题：钢铁行业17年报业绩前瞻及3月投资策略》

.01.22《废钢产业链投资机会专题：废钢产出量大增催生产业链投资机会》

.01.19《新钢股份()：深耕华东板材市场，降本增效盈利提升》

.01.08《三钢闽光()：成本控制力强，区域市场占有率高》

.11.29《钢铁行业年投资策略：高盈利持续、低估值修复》

.10.30《安阳钢铁()：三季度利润大幅增长，四季度环保限制产能释放》

.09.28《铁合金行业深度报告：产能过剩,价格或继续调整》

.09.27《马钢股份()：炼特色产品，享行业利润增长》

.09.12《中国东方集团()：低成本、高盈利-优质民企》

.08.25《钢铁行业环保限产专题研究：环保限产下钢铁企业投资机会》

.08.16《*ST华菱()：雄关漫道，砥砺前行》

.08.16《酒钢宏兴()：雄关楼堞倚矿起，降费注资均可期》

.08.03《钒制品价格暴涨快评：钒价暴涨，带动钒产业链投资机会》

.08.01《南钢股份()：享行业、区域双优势，创最高利润》

.07.25《八一钢铁(6)：固投拉动疆内消费，低成本创更高利润》

.07.12《方大特钢()：立足特钢产品优势，畅享螺纹利润增长》

.06.28《17年下半年钢铁行业投资策略——产能释放受限,行业利润可观》

.06.20《宝钢股份()：钢铁领*者，高端板材代言人》

.06.18《供给侧改革催生长材公司投资机会》

点评报告

.05.17《行业重大事件快评：钢铁超低排放改造全面铺开，引领非电改造加速》

.05.07《业绩回顾，年一季度业绩分析以及5月投资策略：钢价重回高位，中厚板盈利创新高》

.04.27《财报点评（新钢股份：)净利润同比大幅增长，资产负债率持续降低》

.04.12《财报点评（宝钢股份：）龙头企业投资价值凸显》

.04.10《行业重大事件快评：春季行情迟到，但并未缺席》

.04.04《财报点评之新钢股份（）：四季度业绩爆发，创上市以来最高利润》

.04.02《三钢闽光():一季度利润预告，同比大幅增长，环比下降》

.03.22《财报点评之马钢股份()：生产稳定、利润大增》

.03.07《行业重大事件快评：美国提高钢材进口关税将降低下游行业竞争力》

.02.26《方大特钢()：高效率、低负债、高盈利、高分红》

.02.13《*ST华菱():降本增效，盈利再创新高》

.01.31《*ST华菱（）：扭亏为盈，创上市以来最优业绩》

.01.30《新钢股份（）：量价齐升，四季度盈利超预期》

.01.30《马钢股份（）：*府补助3.5亿元，全年利润略超预期》

.01.29《八一钢铁（6）：全年利润符合预期，期待春季行情》

.01.26《宝钢股份（）：钢铁巨人高速成长，四季度盈利创新高》

.01.24《南钢股份（）：四季度单季净利润11.5亿元，环比增长37.1%，盈利大幅提升》

.01.22《三钢闽光（）：全年利润超预期，高于三季报预计中值18.2%》

.01.19《钢企业绩预告亮眼，贸易商建库启动共同点燃钢铁行情》

.01.19《行业重大事件快评：高盈利刺激生产，低价格静待冬储》

.12.18《年1月1日起我国取消钢材出口关税，降低钢坯出口关税》

.12.15《行业重大事件快评：11月供给下降，需求向好，钢价大幅上涨》

.11.15《行业重大事件快评：产量、消费量环比双双下滑，看好后市限产行情》

.11.01《唐山限产产能万吨，利好限产比例较小企业》

.11.01《三季报总结：厚积薄发，盈利再创新高》

.10.30《宝钢股份()：武钢扭亏、湛江发力、三季度净利环比增.7%》

.10.30《南钢股份()：板材产量大幅增长，销售价格微增，三季度业绩略低于预期》

.10.27《马钢股份()：高炉大修致产量下降，三季度利润略低于预期》

.10.27《酒钢宏兴()：计提减值，轻装上阵》

.10.25《方大特钢()：量价齐升，三季度创历史最好业绩》

.10.25《*ST华菱()：盈利再创新高》

.10.25《八一钢铁(6)：资产注入提升盈利能力》

.10.20《行业重大事件快评：9月生铁、粗钢和钢材产量环比均下降》

.10.18《南钢股份（）优质中厚板企业，三季度利润大幅增长》

.10.16《行业重大事件快评：9月粗钢表观消费预增18%，价格有望恢复上涨》

.10.11《重大事件快评：*ST华菱（）量价齐增，三季度盈利再创新高》

.09.22《行业重大事件快评：期货现货价格下跌，钢铁板块继续调整》

.09.15《行业重大事件快评：宏观数据不及预期，黑色期货和钢铁股均大幅调整》

.08.31《行业重大事件快评：钢铁板块大涨–业绩快速增长+环保限产预期》

.08.28《行业重大事件快评：上半年钢铁企业盈利大幅改善》

.08.28《八一钢铁(6)年半年报点评：量价齐升，盈利改善》

.08.25《宝钢股份()年半年报点评：湛江项目超预期，钢铁龙头显实力》

.08.19《南钢股份()半年报点评:低估值民营钢企，半年报利润创新高》

.08.03《行业重大事件快评：唐山地区高炉减产50%》

.08.02《钢铁行业年中报前瞻：业绩大幅改善,

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