国信证券经济研究所金属团队：
刘孟峦S1
杨耀洪S5
冯思宇S1
焦方冉S9
核心观点
利润再创新高，发展韧性凸显
年，公司克服铁矿石价格大幅上涨，以及疫情带来的不利影响，实现了业绩的逆势上涨。公司实现归属于上市公司股东的净利润60.2亿元，同比增长11.8%，公司业绩符合预期。此外，公司计划向全体股东每10股派发现金股利人民币7元（含税）。
灵活调整产品结构，棒线材毛利率提升
公司特钢产品品种丰富、质量稳定、技术先进，具有明显的市场竞争优势。年，公司抓住了能源风电、机械加工、汽车用钢复苏的机遇，灵活调整产品结构。从毛利率水平来看，公司传统优势产品棒材、线材产品毛利率再提高，分别达到21.5%、18.3%。
以质取胜，高端产品蓬勃发展
公司长期注重研发投入，始终把科技作为核心生产力。目前已具备年产吨高温合金钢的能力，同时高品质模具钢产线完成建设。高研发投入下，公司保持较高的产品迭代更新比例，以及较快的高端品种产销量增速，可帮助企业以质取胜，避免价格战，年全年公司新产品开发量占到总产量的15.5%，高端特材销量同比增长23.1%。
特钢龙头，十四五期间特钢产量计划突破万吨
随着中国进入后工业化时代，工业发展将持续带动特钢消费，国内特钢行业发展空间巨大。公司作为特钢行业龙头企业，力争在“十四五”期间实现年度特钢产量超万吨。公司将着力打造能源用钢品牌，并以此为着力点大力发展特种无缝钢管业务，补齐品种规格。
风险提示
钢材需求大幅下滑；市场竞争大幅加剧。
投资建议：维持“买入”评级
公司作为特钢行业龙头企业，成长路径清晰，市场地位突出，经营业绩稳健，属于特钢行业稀缺标的。公司高端产品蓬勃发展，带动盈利能力提升，我们相应上调了业绩预测。预计公司-年归母净利润68/77/82（原预测为64/73/79）亿元，同比增速13.0/12.8/7.2%；当前股价对应PE为21.0/18.6/17.4x，维持“买入”评级。
报告正文
利润再创新高，发展韧性凸显，公司业绩符合预期。年，公司克服铁矿石价格大幅上涨，以及疫情带来的不利影响，生产、销售等关键指标再创新高，实现了业绩的逆势上涨。公司在没有新增产线装备的情况下，实现商品坯材产量同比增长5.77%，达到.45万吨。公司实现营业收入.28亿元，同比增长2.90%；归属于上市公司股东的净利润60.24亿元，同比增长11.84%；每股收益1.19元。分季度来看，年公司归母净利润逐季递增，四季度单季达到16.78亿元，同比增长38.22%。此外，公司计划向全体股东每10股派发现金股利人民币7元（含税）。
灵活调整产品结构，棒线材毛利率提升。公司特钢产品品种丰富、质量稳定、技术先进，已形成合金钢棒材、特种中厚板材、特种无缝钢管、特冶锻造、合金钢线材、合金钢大圆坯六大产品群，具有明显的市场竞争优势。年，公司抓住了能源风电、机械加工、汽车用钢复苏的机遇，灵活调整产品结构，轴承行业销量同比增长10.2%，汽车行业销量同比增长5.8%，能源行业销量同比增长4.3%，机械行业销量同比增长6.4%。从毛利率水平来看，公司传统优势产品棒材、线材产品毛利率再提高，分别达到21.51%、18.34%。
以质取胜，高端产品蓬勃发展。特钢生产存在技术壁垒，公司长期注重研发投入，始终坚持把科技作为核心生产力，开展了大量行业前沿课题研究，承担了多项国家重点科技攻关、“计划”、火炬计划等项目。年，公司研发投入27.07亿元，占营业收入比例3.62%，公司在关键材料研发领域取得实质性进展，多个产品达到国际先进水平，填补国内空白，实现了进口替代，高端产品产销量稳定增长。公司目前已具备年产吨高温合金钢的能力，同时大冶特钢高品质模具钢产线完成建设。高研发投入下，公司保持较高的产品迭代更新比例，以及较快的高端品种产销量增速，可帮助企业以质取胜，避免价格战，年全年公司新产品开发量万吨，占到总产量的15.5%，高端特材销量同比增长23.1%。
特钢龙头，十四五期间特钢产量计划突破万吨。随着中国进入后工业化时代，工业发展将持续带动特钢消费，国内特钢行业发展空间巨大。公司作为特钢行业龙头企业，力争在“十四五”期间实现年度特钢产量超万吨。公司将在轴承钢和汽车用钢两大王牌产品之外着力打造能源用钢品牌，并以此为着力点大力发展特种无缝钢管业务，补齐品种规格。同时，公司将继续提升创新引领力，重点发展高温合金、高端工模具钢、超高强度钢、特种不锈钢、轨道交通、航空航天、国防用钢等。
投资建议：维持“买入”评级。公司作为特钢行业龙头企业，成长路径清晰，市场地位突出，经营业绩稳健，属于特钢行业稀缺标的。公司高端产品蓬勃发展，带动盈利能力提升，我们相应上调了业绩预测。预计公司-年收入//（原预测为//）亿元，同比增速8.8/5.7/5.0%，归母净利润68/77/82（原预测为64/73/79）亿元，同比增速13.0/12.8/7.2%；摊薄EPS为1.35/1.52/1.63元，当前股价对应PE为21.0/18.6/17.4x，维持“买入”评级。
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